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联创光电(600363):LED行业先行者 激光、超导布局迎二次转型

发布时间:2020-05-07    研究机构:万联证券

  报告关键要素:

  公司成立于1999 年6 月,于2001 年3 月在上交所上市,是国内首家LED 上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED 产业链。公司19 年实现营收43.55 亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95 亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579 万元;20Q1 实现营收7.88 亿元,归母净利润2060 万元。自19 年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。

  投资要点:

传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19 年光电子器件及应用产品营收39.38 亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45 亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19 年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。

激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50 亿,达产后预计产能超10 亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2 季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67 亿(YoY+31.2%)、96.78 亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16 亿(YoY+62.0%)、5.33 亿(YoY+68.9%)、7.32 亿(YoY+37.4%),对应EPS 分别为0.71/1.20/1.65 元,对应4 月30日收盘价PE 分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。

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