联创光电(600363.CN)

联创光电:营业收入同比降12%投资收益对净利润贡献较大

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入8.2亿元,同比下降12.4%;营业利润2,590万元,同比下降31.2%;归属于母公司所有者净利润2,283万元,同比下降18.6%;基本每股收益0.06元。

营业收入同比下降12.4%,但毛利率提高了1.5个百分点。公司主营产品是LED产品及电缆,受下游客户国内外市场需求萎缩的影响,前三季度营业收入8.2亿元,同比下降12.4%。前三季度毛利率为18.5%,同比提高1.5个百分点。分季度看毛利率在持续增长,第三季度环比上升2.6个百分点至20.3%。

期间费用率同比提高,投资收益对净利润贡献较大。期间费用率16.8%,同比提高2.7个百分点,反映出公司产品盈利能力不强,关键成本控制能力不足。前三季度营业利润2,590万元,同比下降31.2%。公司前三季度投资收益达到2,004万元,同比增长了17.3%,我们判断这是子公司厦门华联电子的经营状况大幅改善所致。投资收益的增长使得公司净利润的降幅低于营业利润,前三季度净利润为2,283,同比下降18.6%,其中投资收益的贡献高达87.8%。

LED业务是公司未来发展最大看点。1)公司目前实行以中下游带动上游的策略,销售比重中封装占比最大,在上游外延,特别是高亮蓝绿外延方面,公司没有取得突破。2)联创光电(600363)控股74%的“南昌欣磊光电”以生产LED芯片为主。具有一条年生产能力达60亿粒LED芯片的生产线。3)联创光电间接控股100%的厦门华联是以LED器件封装为主的企业。4)作为一家处于成长期的高科技企业,公司部分产品领域创新能力不足,缺乏有竞争力的技术,作为主导产业的LED,产品规模偏小,中低端产品比重大,经营分散,整体优势不明显。综合而言,正是因为公司的LED产品位于产业链中下游的定位导致LED产品毛利率不到20%,而位于产业链上游的士兰微和三安光电LED毛利率都在40%左右。此前市场传闻公司大股东正与香港深鸿基接触而谋求LED上下游整合,但公司对此否认。我们认为此传言有一定的操作性,如果属实,公司基本面会发生重大改变,对公司LED业务未来进展,我们会密切关注。

预测公司2009、2010年的每股收益分别为0.08元、0.14元,根据2009年10月30日8.62元的收盘价计算,相应的2009年、2010年动态市盈率分别为109倍、62倍,鉴于公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。